撰文：Frank，Foresight News

ETF 尘埃落定之后，再无新叙事扛起牛市大旗？

市场情绪愁云惨淡之下，比特币迎来「明牌大跌」：继 1 月 23 日凌晨跌破 4 万美元的整数大关之后（OKX 现货数据，下同），今日 15:00 起再度下行，一度跌破 39000 USDT 的整数关口，24 小时跌幅超 4.4%。

ETH 也在 24 小时内连续跌破 2400 USDT、2300 USDT 的整数关口，最低触及 2212 USDT。与此同时，山寨市场更是一片哀嚎，此前表现亮眼的 SOL、BNB 都普遍较近期高位下跌逾 20% 甚至更多。

总的来看，1 月 11 日现货比特币 ETF 尘埃落定之后，加密市场并未迎来疯狂大涨，反而开启震荡下行趋势：近两周来已经从阶段高点的 48988 USDT 累计下跌逾 20%，步入技术性熊市。

暴跌原因几何？

如果老生常谈地归拢背后可能的利空因素，我们会发现「明牌」，是本轮下跌过程中的典型特征。

灰度 ETF 的持续 BTC 抛压

首先是灰度投资（Grayscale Investments）的 GBTC 信托在成功转为现货 ETF 之后，造成的持续 BTC 抛压：

截至发文时，GBTC 单日再度流出超过 6.4 亿美元，创迄今为止最大的单日资金流出，转 ETF 后累计已流出 34.5 亿美元，而除 GBTC 外，其余 10 支 ETF 都处于净流入状态。

尤其是截至 1 月 23 日，所有现货比特币 ETF 的前 7 个交易日总成交量约 190 亿美元，而 GBTC 就占比过半，这也意味着目前 ETF 所带来的增量资金，整体仍处于对冲 GBTC 持续资金流出的阶段抛压。